華潤飲料

金力永磁

【解剖大盤】

恒指走勢真穩，不管發生啥情況，就是沿着5日線走，全天波動也不大，收盤漲0.40%，銀行、電力等穩住了局面。

在中美談判之前，美國火速和英國先簽個樣板協議。當地時間8日，英國和美國已經就關稅貿易協議條款達成一致。協議將英國汽車進口到美國的額外25%關稅降至最高10%，遠高于2023年不到2%的水平。並設置每年10萬輛汽車的上限。而英國享受10%稅利的代價就是要多買50億美元的美國農産品，還有英國同意價值100億美元的波音飛機采購協議。也就這些成果，其它也沒啥。在特朗普的眼中就是巨大的成果。這份協議意義有幾個：1，這意味着10%就是最底線，因爲英國是貿易逆差都無法降至零關稅，那麽其他國家幾乎不可能做到。對于接下來的日本、韓國及中國傳遞這個信號；2，爲了提振美股，先通過把關稅目標擡到虛高位置，然後占據談判主動，股市肯定是先跌，再逐步談判來挽回股市。確實有一些效果，加上特朗普本人也親自呼籲："現在就去買股票"。華爾街自然心領神會，面子也要給的。

示範效應之下，德國今日稱特朗普與默茨同意需快速達成貿易協議，日本首席貿易談判代表也表示日本和美國已同意努力盡快達成協議。

重頭戲還在于周六中美之間在瑞士展開的關稅談判。當地時間5月8日，特朗普在白宮表示，美國與中國將在本周末就貿易問題展開“實質性談判”，並稱目前對華加征的145%關稅已無上調空間，未來勢必下調。媒體引述消息人士稱，特朗普政府考慮把中國關稅，由145%大幅降至50%。爲了取得進展，特朗普也算釋放了一些誠意，另外談到，如果進展順利，將會與最高領導通電話。不過，市場普遍預計，這次談判只是雙方的初次接觸，屬于試探性的，先摸清一下雙方的訴求和底線，之後再就分歧通過進一步談判來取得共識。多少會有一些成果，起碼屬于破冰狀態，可以談就是好事。

如果從好的方面來預期的話，此次中美談判或許會在一些無關戰略層面取得一定的進展，比如說在關乎民生的行業容易達成一致先把關稅降下來，像小家電、服飾、玩具等等。而國內對消費方向的刺激也是一個原因，《湖北省提振消費專項行動實施方案》5月8日正式印發。《方案》明確湖北省正在加快出台延長婚假的具體辦法。今天市場漲幅較好的有名創優品(09896)、泡泡瑪特(09992)、JS環球(01691)、海信家電(00921)、TCL電子(01070)等，均漲超4%。另外，雙方貿易增加，對航運類也會帶來刺激，今天德翔海運(02510)、東方海外國際(00316)這些也漲超3%。

近期比特幣漲得不錯，一度突破了10萬美元大關。比特幣作爲特朗普指數最敏感參照物，只要事態朝着特朗普有利的方向，就很容易點燃情緒。同時，筆者以前也經常強調，比特幣和黃金有着某種反向關聯，因爲存量博弈，此消彼長。但長期來看，美元走弱是大趨勢，黃金更多帶價值投資，比特幣就是純投機。

據海關統計，中國4月以美元計價出口同比增長8.1%，預估爲增長2.0%；中國4月以美元計價進口同比下降0.2%，預估爲下降6.0%。中國4月貿易順差961.8億美元，預估爲順差939億美元。關稅大戰，對我國的外貿企業是一個嚴峻考驗，但從今天公布的數據來看，4月單月不僅沒有變負，甚至還創造了曆史同期次高，也就是單月進出口規模第二高。但也要注意，其中有不少是在關稅前的搶出口。後面數據才是關鍵。

今天科技股普遍調整，主要是中芯國際(00981)影響了情緒，有幾個原因，1，受工廠生産波動及突發事件影響，一季度後半期平均銷售單價下降，收入未達預期，影響延續至二季度。2，年初市場普遍預期智能手機和PC市場將迎來顯著複蘇，但截至5月的最新數據顯示，智能手機出貨量預期將面臨下調，預計第叁季度客戶將相應調整備貨計劃；3，指引更是“慘淡”，中芯國際預期2025年第二季度收入環比下滑4-6%，對應21.1-21.6億美元，遠低于市場預期(24.3億美元)；毛利率18-20%，低于市場預期(21.3%)。4，一季度俗稱“大基金”的國家集成電路産業投資基金股份有限公司旗下全資孫公司鑫芯(香港)投資有限公司，分別減持中芯國際、華虹公司(01347)6597.72萬股、633.3萬股，此外，中國國有企業結構調整基金二期股份有限公司大幅減持華虹公司1237.96萬股。但減持行爲不涉及兩家公司A股股份。後期來看，更多的晶圓代工需求回流本土是好現象，南方在擴産，先進制程尤其是AI沒有影響，先進制程的進展是影響估值的關鍵。

印巴沖突出現變化，據媒體5月8日報道，美國副總統萬斯8日表示，印度和巴基斯坦之間的沖突“從根本上來說不關美國的事”，同時主張“緩和局勢”。萬斯在接受美國福克斯新聞頻道采訪時說：“我們能做的就是鼓勵它們緩和局勢，但我們不會卷入一場從根本上說與我們不相關的戰爭”。這表明美國態度已經發生了重大轉變，沖突之前美國還派了C-17運輸機過去給印度助威，而且副總統萬斯承諾出口的F-35隱形戰機給印度空軍列裝，印度本來信心滿滿，沒想到實戰起來如此不堪，考慮到繼續打下去根本占不到便宜，因爲沒有制空權都是白搭。美國自然不敢繼續趟這個渾水，而且也不敢拿F-35去冒險，萬一也被打下來，那就成了國際大笑話了。不是打臉的問題，而是軍事霸權的垮塌問題。俄羅斯現在也忙于閱兵，印度失去大國支撐，處于尴尬境地，進也不是、退也不是，怎麽找個台階下是當務之急。這很考驗莫迪。從今天軍工股中航科工(02357)、中船防務(00317)調整來看，市場傾向于會逐步降溫。

【板塊聚焦】

國家出口管制工作協調機制辦公室部署開展打擊戰略礦産走私出口專項行動。會議指出，加強戰略礦産資源出口管制事關國家安全和發展利益。國家對镓、鍺、銻、鎢、中重稀土等戰略礦産實施出口管制以來，部分境外實體與境內不法人員相互勾結，不斷翻新走私出口手法，試圖逃避打擊。爲避免戰略礦産非法外流、遏制走私勢頭、切實維護國家安全，同時促進合規貿易、保障産供鏈穩定，打擊戰略礦産走私出口成爲當前迫切且重要的工作任務。

這次行動主要針對僞報瞞報、夾藏走私、“第叁國”轉口等典型規避手法，重點打擊戰略礦産走私出口。出口管制意味着供給收縮，價格會更加堅挺，企業業績增厚。

港股相關品種：金力永磁(06680)、洛陽钼業(03993)、五礦資源(01208)。

【個股掘金】

華潤飲料(02460)：盈利能力持續提升 飲料業務保持高增

華潤飲料2024年收入135.21億元，淨利潤16.61億元，同比增長24.7%；2024年每股擬派發年度股息0.307元、成立40周年特別股息0.176元，合計分紅率70.8%。

點評：華潤飲料實現平穩發展，上市後首次財報，盈利能力持續提升，淨利潤遠超營收增長，增長來源于毛利率的突破性提升。從2023年的44.7%提升至47.3%，有力帶動淨利潤率從2023年的9.9%升至2024年的12.3%。華潤飲料的産品主要包括“怡寶”、“本優”、“至本清潤”、“蜜水系列”、“假日系列”等品牌。公司純淨水龍頭地位穩固，分産品來看，2024年，華潤飲料的包裝飲用水産品實現收入121.24億元，在總收入中的占比爲89.7%；而其中，小規格瓶裝水産品收入爲70.28億元，占營收的比例爲52%；來自中大規格瓶裝水産品收入爲46億元，占比爲34.1%。飲料産品作爲華潤飲料的“第二增長曲線”，實現收入13.97億元，同比增長30.8%，在總收入中的占比爲10.3%。自有産能比例提升：自有工廠生産比例從2023年的36%增到2024年超過50%，新增22條産線，減少代工依賴，制造成本顯著節降。華潤飲料表示，至2025年自有産能會提升至60%。華潤飲料包裝水業務零售額跑贏行業增速，中大規格增長突出。飲料業務積極打造第二增長曲線，收入保持高增。品牌優勢：公司銷售網絡覆蓋超200萬個終端，叁線以下城市占比近六成，渠道下沉能力強。疊加體育營銷(中超、馬拉松、國家隊等)強化品牌影響力。