中金公司

弘業期貨

5月7日，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，明確建立與基金業績表現挂鈎的浮動管理費收取機制，強化業績比較基准的約束作用。

具體來看，包括對新設立的主動管理權益類基金，將大力推行基于業績比較基准的浮動管理費收取模式；

要求基金公司全面建立以基金投資收益爲核心的考核體系，適當降低規模排名、收入利潤等經營性指標的考核權重；督促基金公司建立健全與基金投資收益相挂鈎的薪酬管理機制等。

公募新規要求強化業績比較基准的約束作用，公募持倉與業績基准收斂應該是方向。

當前主動權益基金中57.5%的業績基准用到滬深300指數，12.2%的用到中證800指數，因此主動權益基准的行業配置很大程度受滬深300與中證800指數的影響。

按照2024年年報全持倉數據看，主動權益基金相較于業績基准低配：銀行（-7.3%）、非銀金融（-6.6%）、公用事業（-1.5%）、計算機（-0.8%）、食品飲料（-0.7%）。

從個股角度看，低配居前的分別爲：貴州茅台、中國平安、招商銀行、東方財富、興業銀行、長江電力、比亞迪。

從調倉帶來的影響角度看，以銀行爲例，若銀行板塊配置比例從年報中3.3%分別提升至5%、7.5、10%叁種情形假設下，分別將帶來帶來500億元、1237億元、1973億元增量資金，並分別占銀行板塊的自由流通市值的2.8%、6.9%、11.1%。

另外，監管近期可能允許所有産品在不召開持有人大會的前提下，更改一次業績比較基准，這樣欠配就不是簡單靜態和滬深300比，而是動態的概念。

高盛交易台統計，銀行是本地公募基金持倉比例最低的行業，但由于本地基金經理加倉以追趕基准權重，該行業表現顯著上漲。

華泰證券指出，展望行業未來發展，政治局會議定調持續穩定和活躍資本市場，中央彙金進一步發揮類“平准基金”的作用，後續資本市場支持性政策有望持續落地，關注資産負債表運用能力強、業績增長穩健的頭部券商，把握並購主題的結構性機會。

申萬宏源發布研報稱，一季度券商板塊歸母淨利潤同比增長83%，環比增長19%，經紀及自營表現較好；經紀零售業務發力，投行再融資同比高增驅動收入同比正增；投資收益率顯著改善，融資業務擴表+資金成本壓降共同驅動利息淨收入增長；高景氣度下券商板塊盈利能力+估值存在預期差，在政策端發力穩市+監管定調證券業未來5年、2035年行業格局背景下，看好券商板塊。

中資券商板塊相關港股：

中金公司(03908)、中信證券(06030)、光大證券(06178)、中信建投證券(06066)、弘業期貨（03678）、廣發證券（01776）等。