中石化煉化工程

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，維持對中石化煉化工程(02386)“買入”評級。預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲25.95、27.60、29.02億元，對應的EPS分別爲0.59、0.63、0.66元/股。公司背靠中石化集團資源優勢，持續開拓海內外市場，業績有望持續增長，國企改革背景下公司低估值+高分紅價值凸顯。

光大證券主要觀點如下：

事件

公司發佈公告，截至2025年12月31日止十二個月期間，公司新簽訂合同總值爲1012.48億元，較截至2024年12月31日止十二個月期間的1006.13億元增加0.6%;於2025年12月31日，公司未完成合同量爲2038.50億元，較2024年12月31日的1726.76億元增加18.1%。

新籤合同額穩健增長，中石化集團內部合同額佔比回升

2025年，公司國內新籤合同632億元，同比增長2%，境外新簽訂合同380億元，同比下降1.3%，海外合同佔公司新籤合同的38%。2025Q4單季，公司新簽訂合同總值爲99.01億元。分行業來看，25年公司新籤合同以煉油和石油化工爲主，煉油、石油化工、新型煤化工、儲運及其他行業的新籤合同額分別同比+77%、-3%、-34%、-22%。分合同類型看，公司總承包合同持續增長，25年工程總承包合同額爲735億元，同比增長4%。

隨着中國石化旗下洛陽乙烯、茂名乙烯等化工轉型項目陸續啓動，公司來自中國石化集團及其聯繫人的新籤合同額爲554億元，佔比55%，同比+46%，來自外部市場的新籤合同額爲458億元，同比-27%，公司內部合同額佔比上升。截至2025年12月31日，公司在手訂單爲2039億元，同比增長18.1%，約爲2024年公司營業收入的3.2倍，爲公司業務持續發展提供有力支撐。

國內外市場迎新機遇，公司加強市場開拓有望充分受益

國內市場方面，中國現代化產業體系正加快構建，石化行業高質量發展紮實推進。一批大型煉化基地建設快速推進，石化下游產業鏈不斷延伸，高端新材料項目資本開支保持增長;節能降碳改造、工藝優化升級、用能設備更新換代等相關政策相繼出臺，爲公司主業發展帶來更多機遇。海外市場方面，中東地區活躍資本開支已超千億美元，產油國煉化生產能力逐年提升。中國石化集團深化“一帶一路”合作，公司充分受益於平臺優勢，中東市場訂單獲取前景廣闊。公司加強市場開拓工作，隨着國內外新籤合同穩步推進，業務有望迎來高速增長。

風險提示

煉化行業景氣度波動風險，項目進度不及預期，海外市場風險。