丘鈦科技

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，丘鈦科技(01478)2025全年公司收入、淨利潤同比大幅增長，手機攝像模組產品結構持續優化，非手機領域攝像模組收入大幅增長。考慮到存儲漲價或導致公司手機攝像模組ASP、毛利率承壓，且存儲漲價具備持續性，下調26/27年淨利潤預測6%/7%至8.79/10.91億元，新增28年淨利潤預測13.80億元。該行認爲公司當前估值已反應部分存儲漲價帶來的負面預期，鑑於公司非手機攝像模組領域有望持續大幅增長、多光學賽道業務拓展成效顯著，維持 “買入”評級。

光大證券主要觀點如下：

事件：2026年3月16日，丘鈦科技公佈截至2025/12/31日全年業績。

點評：2025全年公司收入、淨利潤同比大幅增長。25全年公司實現收入208.77億元(人民幣，下同)，同比上升29.3%；毛利率同比提升1.7pct 至7.8%，得益於公司持續聚焦於中高端攝像模組並加快發展車載和 IoT 等非手機領域的攝像頭模組業務；淨利潤14.94億元，同比大幅上升435.2%，剔除印度丘鈦股權安排收益後的淨利潤爲6.8 億元，同比大幅上升144.4%。

25年手機攝像模組產品結構持續優化，非手機領域攝像模組收入大幅增長；關注26年存儲漲價對ASP、毛利率影響。1)25年公司手機攝像模組出貨量同比增長3.0%，其中潛望式攝像模組出貨量同比大幅增長270.1%，遠超不低於100%的增速指引。展望26年，手機存儲漲價背景下，市場擔憂手機終端銷量下滑、中低端手機光學降規或導致手機攝像模組ASP、毛利率承壓。公司視覺系統垂直整合佈局持續深化，該行認爲在下行週期盈利能力具備一定韌性，重點關注下半年新機項目價格談判結果。

2)25年公司非手機領域攝像模組收入50.55億元，同比大幅增長171.2%，21-25年複合增速爲89.6%，佔攝像模組總收入比例提升至26.9%，超額實現21年發佈的第一個五年規劃中提出的25%或以上的目標；出貨量同比大幅增長111.0%，21-25年複合增速爲71.3%。產品結構優化推動攝像模組綜合ASP提升至40.8 元，同比上升 19.7%。公司在無人機及手持影像設備光學產品佈局廣泛，涵蓋相機模組、視覺模組、激光雷達等產品。該行預計，受益於手持影像設備市場規模高速增長，公司非手機攝像模組出貨量將持續高速增長。公司第二個五年規劃目標非手機攝像模組收入佔攝像模組總收入50%以上。

多光學賽道業務拓展成效顯著。1)在智能眼鏡領域，公司已與境內外 18 家廠商建立合作，其中 2 家海外頭部終端實現小批量交付，基於 Micro-Led 的全球最小顯示光機亦完成小批量交付。2)在具身機器人領域，公司聯合南京芯視界、地瓜機器人等行業龍頭，推出雙目 RGB-dToF 融合感知方案，助力行業感知能力升級。3)在智能駕駛領域，公司已與 7 家全球智能駕駛 Tier1 及 35 家汽車品牌建立業務關係，激光雷達收發端業務實現突破，採用 COB 技術的車載攝像頭模組出貨量位居行業前列。

25年生物識別模組出貨量穩步提升。25年生物識別模組出貨量2.03億顆，同比增長25.8%，市場份額穩步提升、行業龍頭地位進一步穩固。在出貨量增長與產品規格升級的雙重驅動下，生物識別模組的產能利用率持續改善，帶動了毛利率提升。

盈利預測、估值與評級：考慮到存儲漲價或導致公司手機攝像模組ASP、毛利率承壓，且存儲漲價具備持續性，下調26/27年淨利潤預測6%/7%至8.79/10.91億元，新增28年淨利潤預測13.80億元。該行認爲公司當前估值已反應部分存儲漲價帶來的負面預期，鑑於公司非手機攝像模組領域有望持續大幅增長、多光學賽道業務拓展成效顯著，維持 “買入”評級。

風險提示：存儲漲價導致手機需求下滑、攝像模組產品規格下降；攝像模組行業競爭加劇；IoT、車載攝像模組業務增長不及預期；關稅政策變動風險。