森松國際

智通財經APP獲悉，3月23日，森鬆國際（02155）披露了2025年年度業績報告。報告期內，公司收益為69.55億元，同比微增0.1%；毛利為18.17億元，毛利率26.1%；淨利潤5.84億元，淨利率8.4%。

在面臨重要終端市場需求收縮、國際地緣政治格局變動、部分下游行業產能過剩及全球低碳政策調整等多重宏觀環境挑戰下，公司仍實現新簽訂單金額85.69億元，較同期增加43.6%，充分展現出其“Alpha戰略”與“Beta優勢”協同發力的成效。

區域及業務大幅分化，以Alpha戰略對衝週期波動

森鬆國際始終以多元化佈局構建其“不可複製”的發展路徑，業務覆蓋超40個國家及地區，橫跨生物製藥、日化、動力電池、油氣煉化、化工及電子化學品6大核心行業。通過跨行業、跨區域的多元佈局，公司形成了Alpha戰略下的抗週期能力，在應對不同行業週期性波動時，依靠板塊間的互補實現整體業績的確定性。

區域方面，2025年森鬆國際呈現“中國內地收縮、海外全面擴張”的特徵。亞洲（除中國內地）收入增長53.3%至31.02億元，佔比升至44.6%，成為第一大市場；歐洲市場收入大增86.6%至6.25億元；而中國內地收入則下滑42.2%至15.89億元，佔比降至22.9%。海外市場，特別是在歐州、北美和東南亞國家的快速擴張，既是主動開拓新增長極的戰略選擇，也伴隨前期投入與競價策略調整帶來的短期利潤壓力。

業務板塊同樣分化顯著。製藥和生物製藥收入增長40.5%至22.28億元，毛利率提升1.7個百分點至28.0%，成為核心增長引擎；日化板塊收入激增178.8%，毛利率升至27.2%，展現出定製化解決方案的盈利能力。

這一分化格局，既反映出公司多元化佈局下部分賽道正處投入期或調整期，也印證了其在優勢領域持續深耕、以Alpha戰略對衝週期波動的整體思路。

靈活調配的取捨，Beta優勢以成本換機會

如果説Alpha戰略決定了進攻方向，那麼Beta優勢則體現在公司將人力資源、技術平台與製造能力高度通用化，構築起靈活應對不確定性的柔性體系。絕大多數技術與製造崗位員工具備服務多行業的能力，各製造基地可根據下游週期波動靈活調配產能，無需從零起步。這一柔性能力在維持營收的同時，也帶來了成本費用的擴張壓力。

財務數據顯示，森鬆國際的直接人工同比增加22%至7.51億元；安裝修理費用同比增加36.3%至7.44億元，且2025年，公司銷售成本同比增長4.9%至51.38億元。對於上述數據的變化，公司表示，由於加大了海外業務開拓導致海外營銷團隊人員和前期技術支持費用增加，帶動相應費用上升。

綜合來看，Alpha與Beta戰略的成效與代價已清晰顯現。公司在公告中透露，北美和南美洲、亞洲、歐洲及大洋洲等地區的製藥和生物製藥、動力電池原材料、日化及油氣煉化等行業均收穫充沛訂單。

日前，公司在業績説明會上也表示，海外需求的快速增長同時衍生出新興行業的召喚和傳統技術新應用場景的持續落地。2026年，公司有望在非傳統賽道取得實質性突破

資本運作多點落子，多元性與靈活度凸顯效率

結合森鬆國際的戰略佈局，回顧2025年森鬆國際的投資動作，能夠看出其戰略的高度連貫性和極速的效率。2025年，公司總資產首次突破百億，達101.27億元，同比增長13.7%，其中流動資產增加9.02億元，非流動資產增加3.16億元。流動資產增長主要得益於合約資產及新訂單預收款的大幅增加，非流動資產增長則源於海外併購及產能擴張的持續投入。

全球化佈局方面，公司全年新設子公司7家，覆蓋東南亞、南亞及歐洲地區，涉及馬來西亞、意大利、印度、泰國等多個國家，圍繞能源材料、生命科技等板塊建設服務中心與製造基地，全球供應鏈響應能力和重點區域的本地化服務資源得以進一步增強，也為亞洲及歐洲市場的大幅增長提供了重要支撐。

股權收購方面，公司2025年完成兩起重要收購。其一，收購瑞士Bioengineering AG及其附屬公司100%股權，旨在持續補強生命科技高端裝備領域的技術能力和全球佔位；其二，完成對森鬆（泰國）公司的全資控股，進一步完善海外產能佈局，增強全球不同區域客户的交付和服務能力。

綜合來看，2025年森鬆國際營收平穩、訂單高增，離不開其Alpha戰略的主動進攻與Beta優勢的柔性支撐協同發力。儘管利潤端因戰略投入階段性承壓，但全球化與資本運作高效佈局也為公司為下一階段增長積蓄充足動能，展現出穿越週期的堅實韌性。