精鋒醫療－Ｂ

智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，預計精鋒醫療-B(02675)26-28年對應的整體營業收入分別為8.48億元、12.47億元、17.98億元。綜合考慮公司的市場地位、海外業務及行業政策上的影響，結合可比公司估值，給予公司26年PS30X，對應合理價值為73.85港元/股，給予“買入”評級。

廣發證券主要觀點如下：

公司國內/海外快速佈局，25年業績逆勢提升

根據公司25年年度業績公告，公司實現營收4.56億元(YOY+184.8%)，其中手術機器人及器械配件業務實現收入4.55億元(YOY+184.7%)，服務業務收入實現81.6萬元(YOY+270.9%)，業績高速增長主要系公司於國內/海外實現商業化快速佈局;25年底，公司國內/海外分別裝機交付46台、54台;毛利率為66.0%(YOY+4.7pp)，主要由於公司的規模經濟及生產效率的提升。

多款新產品上市，重築公司微創手術護城河

根據公司2025年業績公告及公司微信公眾號，雙臂支氣管鏡機器人CP1000獲得NMPA第三類醫療器械註冊證;多孔腔鏡手術機器人MP1000獲得歐盟CE認證;單孔腔鏡手術機器人SP1000及全球領先的單多孔一體化手術機器人超級系統獲得歐盟CE認證;“單孔+多孔+遠程”一體化系統於26年3月獲批。

公司整體費用率大幅調整

根據公司25年年度業績公告，公司研發費率為40.6%(YOY-100.77pp)，主要系研發人員費用及研發材料費用減少;公司管理費率為19.9%(YOY-13.04pp)，主要系公司整體營收增速高於管理費用增速;公司銷售費率為29.6%(YOY-33.67pp)，主要系公司整體收入增速高於銷售費用增速。

風險提示：無法及時推進新技術及新產品風險、缺乏海外市場營銷經驗風險、國際貿易政策風險。