首鋼朗澤

獲孖展超千倍的認購，低碳技術CCUS商業化第一股，首鋼朗澤（02553）被市場瘋狂搶籌，上市首日大幅高開，盤中一度漲幅超100%。

智通財經APP瞭解到，首鋼朗澤於5月21日通過港交所聆訊後迅速進入上市流程，於5月26日-29日招股，憑藉基本面高前景獲得投資者的高度認可及踴躍認購，其中公開發售認購倍數高達1421.54倍，招股價14.6港元。該公司於6月3日正式登錄港股市場，首日再次獲得搶籌，開盤大漲91.8%，盤中股價最高達29.98港元，漲幅105.3%。

此次上市，按發行價算，首鋼朗澤市值為58.4億港元，相當於PS估值9.7倍，作為商業化早期的行業，市場給於PS估值普遍在30倍以上，部分標的高的離譜，比如智譜PS值超過800倍。而首鋼朗澤是低碳技術CCUS行業的龍頭標的，也是港股唯一標的，具備稀缺性，目前估值明顯偏低。

而且參照商業化早期標的上市後表現，2026年都獲得超倍數收益率，智譜上市不到半年甚至獲得超10倍市值升幅，那麼首鋼朗澤能否走出翻倍之旅？

募資投向新增長點，釋放長期增長預期

投資要獲得超額收益率最核心的是看基本面預期，這在任何階段的行業或者企業中都有效。比如在產品漲價和需求預期下，今年存儲芯片板塊和鋰電板塊都出現了翻倍潮，而今年行業業績也如預期一致；又如在“大模型”規模應用商業化預期下，以智譜為代表的大模型標的持續走高，過去三年公司營收也呈現翻倍的複合增長。

基本面預期和業績目標的一致性，是首鋼朗澤走出超倍數收益率的核心邏輯，該公司上市前後吸引了多家產業資本及長期戰略投資者為這一邏輯打下定海神針。

低碳技術CCUS行業參與者很少，主要為行業處於商業化早期，未形成成熟的商業模式，這和AI大模型等早期行業有一定的共性。首鋼朗澤是CCUS領域的龍頭企業，同時也是行業中首家利用合成生物技術實現低碳產品生產商業化及規模化的公司，根據弗若斯特沙利文，按2025年收入計行業市佔率達58.4%。

行業早期企業少，產品及服務供給非常稀缺，該公司具備先發優勢、規模優勢以及產品優勢等競爭優勢，將在商業化規模爆發階段迅速釋放業績成長。而在此次上市募資中，該公司也將全方位加大投入鞏固競爭優勢，釋放長期增長預期。

此次募集資金總額5.84億港元，將有24.5%預計將於未來兩年用於河北首朗二期設施；24.8%預計將於未來兩年用於建設和開發SAF生產設施；15.7%將用於未來三年內菌株、生產設備及工藝以及智能生產管理系統的研究與開發；14.6%將用於四個生產設施的技術升級；及9.7%將用於未來三年內的新產品的開發。

河北首朗二期項目是首鋼朗澤重點推進的項目，也是業績預期較高的項目之一，該項目採用的是該公司最新的二代負碳技術，項目推進有望實現該技術的商業化，公司計劃向其他產業客户提供二代負碳技術，擴大技術的應用範圍。而SAF業務同樣為公司增長點之一，作為低碳技術產生的新賽道，該公司預計於2026年開工建設SAF設施，2027年投產，年產能約5萬噸，屆時將貢獻可觀業績。

首鋼朗澤一直都非常重視研發投入，建立了一個集產品創新、技術開發和商業化為一體的綜合研發體系，從一代減碳技術到二代負碳技術，在低碳技術上不斷突破，而產生的產品從乙醇、微生物蛋白再到SAF，不斷豐富產品矩陣。截至最後實際可行日期，該公司擁有264項授權專利，並已申請註冊128項專利。

此外，憑藉強大的研發和創新能力，該公司獲得多項創新獎項和認可。2025年，首鋼朗澤項目入選非糧生物基材料產業創新發展典型案例，入選《國家重點推廣的低碳技術目錄（第五批）》及第30屆聯合國氣候變化大會“中國企業碳中和行動示範實踐-IGEA30案例”，乙醇梭菌蛋白進入工信部首批生物製造標誌性產品名單，。

可見，這些募資投入一方面迎合該公司商業化需求，加速技術成果的規模商業化，尤其是二代負碳技術，有望打造新增長極，持續釋放業績；另一方面也將穩固其競爭優勢，在產品端、技術端及規模上打造牢不可摧的競爭壁壘，在行業不斷階段站穩龍頭地位，落實其長期主義戰略。

核心技術為估值錨，長期主義或穩坐30年週期龍頭

首鋼朗澤最核心的投資邏輯是低碳技術，該公司兩種商業模式，商業化產品銷售及低碳解決方案，均為低碳技術產出的結果。其實在雙碳政策目標指引下，能源轉型已進入深水區，低碳技術逐步成為未來減碳方向，該公司商業化收入表象下，擁有的兩大核心技術，一代減碳技術及二代負碳技術才是真正的估值錨。

該公司的一代減碳技術可實現工業尾氣中的二氧化碳減排約三分之一，而二代負碳技術每生產一噸乙醇可直接消耗二氧化碳0.5噸，固碳率提高至93.5%，前者已實現商業化產品輸出，而後者應用於河北首朗二期及後期項目，預計今年可實現商業化投產。此次募資投入，無論是產能還是新產品開發，均基於該等低碳技術的基礎上。

而首鋼朗澤低碳技術獲得多個國內外知名機構認證，如獲得國際RSB認證、SCS Global授予的ISCC CORSIA證書及ISCC PLUS證書以及Committee of Kashrut的猶太潔食認證。技術的領先性，以及行業稀缺性，或驅動該公司成為低碳技術應用浪潮下的最大受益者。根據弗若斯特沙利文，CCUS項目發展迅速，2025年新增20個項目，預計到2030年達到56個，複合增長率22.7%。

該公司作為行業龍頭，承接大部分國內的CCUS項目，且商業化輸出均具有可複製性。截至最後實際可行日期，該公司在中國三個不同省份成功投入運營四套規模化生產設施，證明了能夠實現專有技術產業化應用的複製。這就意味着，公司未來成長取決於低碳技術項目的應用空間，從雙碳目標看可達30年的黃金髮展週期。

而在長達30年的黃金髮展週期下，CCUS行業商業化從早期到成熟期，首鋼朗澤有望憑藉先發優勢及低碳技術等優勢站穩龍頭地位，持續引領同行並推動行業規模商業化浪潮。

總的來説，首鋼朗澤此次上市獲得投資者搶籌，但估值上升之路才剛剛開始，該公司作為低碳技術的引領者，募資投向指引公司中長期增長預期，而兩大核心技術成為未來估值錨。在長期主義戰略下，該公司不斷投入研發迭代低碳技術，每一個CCUS項目，伴隨着“商業化產品+低碳解決方案”兩種商業模式，可複製的技術產出驅動公司業績持續釋放，進而推動估值長期走高。