康卡斯特

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智通財經APP獲悉，美國有線電視、電信與好萊塢娛樂行業領導者康卡斯特(CMCSA.US)在美東時間週一重磅宣佈，這家傳統媒體巨頭計劃通過免税手段分拆NBC環球以及Sky，即將這兩大業務拆分為兩家獨立的上市公司。分拆交易完成後，康卡斯特股東們將同時持有康卡斯特和NBC環球的股份，從而形成兩家聚焦各自擅長領域的行業領導者。該公司表示，這將為兩家分拆公司分別提供顯著規模、強勁財務狀況以及獨特的戰略增長機遇。

超級帝國康卡斯特宣佈一拆為二的最新分拆計劃，可謂是一次典型的低估值大型電信、媒體與娛樂集團通過資產拆解爭取估值重置和戰略可選性的資本市場手術。

此次大規模分拆計劃預計將在約一年時間內通過向康卡斯特股東進行免税分拆的方式完成，但需滿足慣常成交條件，其中包括董事會最終批准、取得税務意見、獲得監管機構批准以及完成融資安排。

NBC環球將採用與康卡斯特公司幾乎相同的雙層股權結構。康卡斯特預計將在分拆完成後至多一年內保留NBC環球最高19.9%的持股，並隨着時間推移以具有税務效率的簡潔方式進行貨幣化。

康卡斯特首席執行官Brian Roberts在一份聲明中強調：“我們宣佈的這項交易將釋放更具創業精神的企業管理方式，併為每項業務打開大量新的增長機遇。”

這項拆分公告重磅發佈後，康卡斯特股價在美股盤前交易中一度瘋狂飆升超27%。

康卡斯特這項分拆計劃絕對稱得上是“世紀大分拆”，但更精確地説，它是美國”電信—傳媒一體化時代“的標誌性拆解事件，而不是單純規模最大的企業拆分。

這次分拆將把康卡斯特的現金流核心——寬帶、無線和企業服務，與承受流媒體競爭和行業整合壓力的NBC環球(包括Peacock流媒體業務版圖)、Sky媒體娛樂業務分開;這也是2010年代“渠道 + 內容”併購邏輯的大退潮之一。康卡斯特2011年從通用電氣手中收購NBC環球控股權，2013年完全控股，交易估值約300億美元;2018年又以約400億美元收購Sky，如今把NBC環球和Sky整體拆出，凸顯出美國”電信—傳媒一體化時代“瓦解。

對投資者而言，最大的正面推動力在於消除集團折價、釋放估值錨、提升資本配置清晰度。分拆完成後，股東將同時持有康卡斯特和NBC環球股票;康卡斯特將保留最高19.9%的NBC環球持股最多一年，並計劃隨時間以税務效率較高的方式變現，從盤前股價走勢來看，市場可謂給出直接正反饋。

投資者此前同時擔心寬帶用户流失、傳統媒體下滑和流媒體投入壓力，而拆分後，康卡斯特主體可被重新定價為“連接基礎設施 + 寬帶/無線現金流平台”，NBC環球/Sky則可被重新定價為“全球內容、主題公園、體育、流媒體和歐洲傳媒資產組合”。康卡斯特公司管理層也認為兩家公司作為獨立實體後，將更好地追求各自戰略優先事項、投資增長並創造長期股東價值。

基本面層面，這次拆分的積極意義在於讓兩套業務擺脱彼此低估值區間拖累：康卡斯特保留覆蓋美國約6500萬户家庭的寬帶和移動服務，可更專注於固定無線接入、互聯網光纖業務競爭下的ARPU、成本效率和股東回報;NBC環球/Sky則擁有電影電視製作、NBC、Telemundo、Peacock、Bravo、環球主題公園與Sky歐洲媒體業務，未來更容易進行內容合作、體育版權整合、流媒體協同甚至併購交易。

有分析師表示，NBC環球最終可能成為潛在併購目標，尤其是在媒體行業繼續整合的背景下;不過風險也不能忽視，包括分拆需董事會最終批准和監管審批、NBC環球雙層股權結構可能壓低治理折價、Sky新聞與英國監管敏感性、以及寬帶業務繼續面臨T-Mobile、Verizon固定無線和光纖競爭。