甲骨文

英偉達

智通財經APP獲悉，甲骨文(ORCL.US)計劃通過債務和股權融資籌集 500 億美元，這提振了投資者對該公司能夠避免信用評級下調的信心，因爲該公司正在爲其人工智能建設提供資金，受此消息影響，5 年期信用違約互換價格暴跌 17%。與此同時，分析師也指出，這有助於緩解市場對科技巨頭龐大債務融資的擔憂。

股債雙線融資緩解市場擔憂，信用違約保險成本下降

數週以來，由於市場擔憂甲骨文在人工智能領域的投資即便能夠獲得回報，也至少需要數年時間，其債券價格一直處於垃圾級水平。但週一，這家軟件巨頭髮行的250億美元債券獲得了創紀錄的需求，這些擔憂似乎有所緩解。

甲骨文上週日宣佈，今年將在債務融資的基礎上再增發約250億美元的股權，此舉引發了市場情緒的轉變。此舉讓投資者放心，該公司在爲數據中心進行大規模投資的同時，不會對其資產負債表造成過大的壓力。這家科技公司的債券和股票在當天的大部分時間裏都呈現上漲趨勢。一些投資者表示，甲骨文融資帶來的樂觀情緒可能會蔓延至更廣泛的信貸市場。

資管規模約爲6280億美元的Allspring Global Investments的高級固定收益交易員Mark Clegg表示：“甲骨文的交易可能預示着投資級公司債券市場可以重新開始承擔風險了，大型人工智能融資項目一直是市場的噩夢，預計未來幾個季度將帶來大量供應。然而，現在情況發生了變化——噩夢消失了。”

巴克萊銀行信貸分析師 Andrew Keches週一在給客戶的報告中寫道：“股權融資顯著抑制了信貸下行風險。”凱奇斯將甲骨文的債務評級上調至“增持”，並表示其信用違約互換(CDS)價格應會進一步下降。

在宣佈發行債券後，甲骨文公司的長期債券在二級市場上漲，衡量該公司信用風險的指標也降至 2021 年 4 月以來的最低水平。甲骨文分八部分出售了債券，期限從三年到四十年不等。其中期限最長的債券收益率比美國國債高出1.95個百分點，低於此前預期的2.25個百分點左右。

分析指出，甲骨文計劃發行八期債券，總額最高可達250億美元。隨着融資確定性的到來，加上同等規模的股權融資以支持其人工智能資本支出計劃，此次發行有望在經歷了自2025年第三季度以來的顯著低迷後，引發債券和信用違約互換市場的上漲行情。在評級機構確認甲骨文公司中等BBB評級後，分析師認爲整個債券市場都具有強勁的投資價值，尤其是對於長期投資者而言，相較於40年期美國國債收益率的溢價有望隨着時間的推移收窄50個基點，而最初的定價預期爲美國國債收益率加上225個基點。

甲骨文上一次進入美國公司債券市場是在去年9月份，甲骨文通過發行鉅額債券籌集了180億美元，這是科技行業有史以來規模最大的債務發行之一。去年底，由於市場擔憂甲骨文公司龐大的數據中心建設項目會損害其資產負債表，使債務投資者面臨風險，甲骨文的信用違約互換(CDS)價格飆升。

信用違約互換就像投資者的保險，買家付費是爲了在借款人無法償還債務時獲得保障。市場一直將五年期互換合約視爲投資者對衝人工智能繁榮風險的一種方式。過去幾個月，甲骨文公司一直處於“恐慌高峯”週期中，市場幾乎對任何新聞都做出負面反應。

甲骨文最新發債有助於緩解AI債務浪潮擔憂

今年美國高等級公司債券的發行量可能達到創紀錄水平，摩根士丹利策略師去年預測發行量約爲2.25萬億美元。但投資者對證券的需求依然旺盛，部分原因是企業利潤依然強勁。債券的風險溢價徘徊在數十年來的低位附近。

投資者認購了超過1290億美元的甲骨文公司債券，超過了此前Meta Platforms(META.US)在10月份發行300億美元債券時創下的1250億美元的認購紀錄。該公司在週日發佈的聲明中表示，預計2026年不會再發行債券。一些債券投資者此前預計，甲骨文公司今年將發行400億至600億美元的債券。

未來幾年科技公司發行的人工智能相關債券規模是影響市場表現的關鍵因素。Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)、Meta 和甲骨文預計在 2025 年將在美國投資級公司債券市場發行約 930 億美元，約佔去年發行債券總額的 6%。儘管規模約爲 8 萬億美元的市場輕鬆消化了首輪人工智能相關債券發行，但摩根大通預測，未來五年每年將有約 3000 億美元的人工智能和數據中心相關交易。

這些債券發行今年已經出現。IBM(IBM.US)上週發行了近75億美元的美元和歐元債券，預計未來幾周，在各公司公佈財報後，會有更多公司效仿。摩根大通信貸策略師Nathaniel Rosenbaum表示，2月和3月通常是該行業最繁忙的月份，但未來兩個月將比往年更加活躍。

除了發行公司債券外，各銀行還促成了價值數百億美元的數據中心交易，甲骨文公司是這些數據中心的預定租戶。其中包括爲Vantage Data Centers在威斯康星州和德克薩斯州開發的新設施提供的380億美元貸款，這些設施是該公司與OpenAI簽訂的星際之門大型人工智能基礎設施合同的一部分。

由於市場擔憂甲骨文公司的融資計劃及其對OpenAI的依賴，該公司股價自9月份達到峯值以來已下跌一半。據DA Davidson的分析師稱，甲骨文剩餘的5230億美元履約義務中，至少有3000億美元與OpenAI相關。

但這些科技公司通常擁有穩健的資產負債表和良好的盈利能力。以甲骨文爲例，該公司也在籌集股權資金，其中包括50億美元的強制性可轉換優先股。據知情人士透露，這些優先股的股息率爲6.25%至7.25%。此外，該公司還將通過市場發行的方式，分階段出售至多200億美元的股票。

甲骨文的大量借貸反映了人工智能增長所需的融資規模。甲骨文正在建設額外的產能，以滿足其最大雲客戶的需求，這些客戶包括AMD(AMD.US)、英偉達(NVDA.US)、Meta Platforms、OpenAI、TikTok和xAI。

知情人士透露，美國銀行、花旗、德意志銀行、高盛、匯豐和摩根大通正在負責此次發行。在週一之前，甲骨文在機構美國高等級公司債券指數中的債務約爲 950 億美元，使其成爲金融行業以外最大的發行人。