耐克

智通財經APP獲悉，美銀證券在最新研報中維持對耐克(NKE.US)的買入評級，目標價定為73美元，較當前52.07美元的股價存在約40%的上漲空間。這份發佈於2026年3月25日的報告，為投資者勾勒出了耐克即將於3月31日(週二) 美東時間盤後公佈其2026財年第三季度財報的關鍵看點，以及公司在轉型期所面臨的機遇與挑戰。

北美市場初現曙光，中國市場持續承壓

從區域表現來看，耐克呈現出明顯的分化格局。北美市場在連續幾個季度的調整後終於出現積極信號，美銀分析師預計三季度該地區銷售將實現2%的同比增長，這主要得益於品牌在當地市場的持續投入和渠道優化。

然而，中國市場的情況卻不容樂觀。繼二季度銷售大跌16%之後，分析師預計三季度中國市場表現將與二季度相似，這意味着該地區銷售額可能繼續以雙位數的速度下滑。美銀在報告中特別指出，中國市場下半年面臨的困境已被市場充分預期，因此不會再出現”意外”衝擊。

值得關注的是，中國市場對耐克整體盈利的貢獻正在顯著下降——分析師預計2026財年中國市場僅佔耐克息税前利潤的11%，遠低於疫情前26%的水平。

歐洲、中東及非洲市場上半年銷售基本持平，地緣政治的不確定性將是影響該地區表現的關鍵變量。從公司層面來看，美銀預計耐克三季度總銷售額將下滑0.4%，其中匯率因素將帶來約300個基點的正面貢獻。

毛利率面臨雙重擠壓

毛利率是這份研報的核心關注點之一。美銀指出，耐克在三季度正經歷兩個相互交織的影響因素：一方面是清庫存週期帶來的毛利率壓力逐漸消退，另一方面則是關税政策帶來的新增成本衝擊。

具體而言，美銀預計三季度關税對毛利率的負面影響將達到315個基點，而公司層面的緩解措施進展相對緩慢，主要原因是耐克在轉型期對提價持謹慎態度。

綜合這些因素，分析師預計三季度毛利率將同比下滑200個基點。不過，美銀也看到了曙光——隨着關税緩解措施在四季度加速推進，毛利率有望在該季度企穩。

值得注意的是，目前已有約兩個月的產品按照10%的新税率進口(此前在IEEPA裁決前約為20%)，這可能為四季度和2027財年一季度的毛利率帶來上行空間。

世界盃新品成短期催化劑

產品層面，耐克正在藉助2026年世界盃的熱度推動銷售。公司已於本月發佈了17支國家隊的主客場球衣，這些產品採用了耐克最新的Aero-FIT高性能面料。

據研報介紹，這種新材料不僅具有更好的透氣性和散熱功能，其氣流流通量更是傳統耐克材料的兩倍以上，而且是首款完全由紡織廢料製成的精英級高性能面料。美銀認為，世界盃系列產品的推出將有助於提振耐克四季度和2027財年一季度的銷售業績。

估值處於歷史低位，長期價值凸顯

從估值角度來看，當前耐克的股價已經反映了相當一部分悲觀預期。美銀的數據顯示，耐克目前的前瞻市盈率約為24.5倍，低於上季度的31.0倍，也低於自2010年以來的歷史平均值30.1倍。相對於標普500指數，耐克的市盈率溢價僅為1.26倍，同樣低於歷史平均水平。

美銀給予耐克73美元目標價的邏輯是基於2027財年每股收益2.40美元的30倍市盈率估值，這一估值倍數與耐克的歷史平均水平基本相當，反映了分析師對公司盈利和銷售拐點的信心。

盈利預測與風險因素

根據美銀的財務模型，耐克2024財年至2028財年的每股收益預計分別為3.73美元、2.16美元、1.39美元、2.40美元和3.26美元。其中2026財年每股收益預計下滑35.6%，但2027財年有望強勁反彈72.7%。

研報同時提示了上行和下行的風險因素。上行風險包括創新產品增長超預期、中國市場復甦以及毛利率改善幅度超過預期;下行風險則包括中國市場復甦乏力、創新產品市場反響不佳，以及持續的促銷環境對毛利率恢復的壓制。

綜合來看，美銀認為耐克正處於轉型的關鍵階段，北美市場的積極變化為公司提供了信心支撐，而毛利率的壓力有望在未來幾個季度逐步緩解。對於長期投資者而言，當前估值水平可能提供了一個具有吸引力的入場時機。