CoreWeave, Inc. Class A

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智通財經APP獲悉，CoreWeave(CRWV.US)發佈聲明稱，將增發10億美元、票面利率9.75%的高級無擔保票據，該票據將於2031年到期。據知情人士透露，由於二級市場需求強勁，此批債券的定價區間落在面值的101.5至102美分之間，最早可能於週四完成定價。摩根大通、摩根士丹利與高盛擔任此次發行的聯合簿記管理人。

就在一週前，CoreWeave剛剛完成了其首次債券發行，籌集資金17.5億美元。根據Trace的定價數據，這批首期債券在發行後價格已迅速攀升至102美分以上，較面值發行價顯著溢價。二級市場的熱烈追捧，為該公司在一週內再次追加融資規模打開了窗口。

由於投資者需求強勁，在完成17.5億美元首期債券發行僅一週後，人工智能雲基礎設施公司CoreWeave再次叩響美國垃圾債券市場的大門。此次溢價增發10億美元高級票據的背後，是高達660億美元的營收積壓與大規模債務之間的緊張平衡，亦折射出AI基礎設施融資熱潮的持續升温。

高息舉債背後的"鋼絲繩"邏輯

作為一家提供高端人工智能處理器租賃服務的公司，CoreWeave的商業模式帶有鮮明的"資產重型化"特徵：通過大規模採購英偉達的高端GPU芯片，並以這些芯片作為抵押物獲取債務融資，進而建設數據中心並將算力租賃給微軟、Meta及OpenAI等科技巨頭。 這種"以芯養債、以債擴算"的策略，使得公司在營收高速增長的同時，必須維持極高的外部融資頻率以支撐其龐大的資本開支。

CoreWeave在聲明中表示，此次增發所得款項將主要用於償還未償債務及一般企業用途。這一表述在其最新財務數據中找到了明確的註腳。

財報顯示，截至2025年第四季度末，總負債規模環比增加了約75億。但截至 4Q 季度末，大部分還仍以理財形式留着賬上，因此淨有息負債只增加了約34億。即便如此，利息支出佔營收的比重仍繼續從上季的23%提高到了25%。後續債務的壓力勢必也會越來越大。

Meta超級大單加劇資金渴求

CoreWeave此次急於重返債市，與其不斷膨脹的客户訂單直接相關。上週，該公司宣佈與Meta Platforms(META.US)簽署了一項價值210億美元的協議，向其提供人工智能雲容量。疊加雙方此前達成的一項142億美元協議，CoreWeave來自Meta的合同積壓大幅增加。管理層預計，隨着客户多元化的推進，未來任何單一客户佔總收入的比例將降至35%以下，但目前微軟仍佔據其約三分之二的營收份額。

市場分析人士指出，CoreWeave高達約660億美元的營收積壓為未來的現金流提供了較強的能見度，這也是垃圾債投資者願意在9.75%的高票息收益率下承擔相應信用風險的核心邏輯之一。

行業鏡像：谷歌關聯項目同步拋出57億美元"巨無霸"交易

CoreWeave的密集發債並非孤立事件。據另一位知情人士透露，與Alphabet(GOOGL.US)旗下谷歌公司相關聯的數據中心項目，同樣計劃於本週四通過發行垃圾債券籌集57億美元。若成功落地，這將是迄今為止規模最大的一筆數據中心相關垃圾債券交易。

據悉，這筆由摩根士丹利牽頭的交易收益率約在6.25%至6.375%之間，顯著低於CoreWeave近10%的融資成本。兩者票息的差異主要源於信用背書的不同——谷歌相關項目因其與科技巨頭的直接關聯而享有更高的安全邊際。

儘管中東地緣衝突一度令部分借款人暫停步伐，但隨着市場對和平協議的樂觀情緒升温，美國企業的借貸成本普遍回落。在人工智能軍備競賽的驅動下，華爾街正以前所未有的速度向算力基礎設施輸送高收益債券資金。