亞馬遜

智通財經APP獲悉，亞馬遜(AMZN.US)將於週三美股盤後(北京時間週四早間)公佈2026年第一季度業績。華爾街分析師目前普遍預計，在雲計算業務(AWS)加速擴張和廣告業務持續強勁增長的雙重驅動下，亞馬遜一季度營收將同比增長13%至1772億美元，調整後每股收益將增至1.63美元。

四季度業績回顧

亞馬遜在2月初公佈的2025年第四季度財報顯示，得益於AWS(營收同比增長24%)和廣告業務(營收同比增長23%)的強勁增長，當季營收超出市場預期。儘管零售業務利潤率有所改善，但淨利潤同比增長6%至211.92億美元，每股收益為1.95美元，略低於市場預期。

值得注意的是，亞馬遜在第四季度財報中宣佈，2026年資本支出將達到創紀錄的2000億美元，較2025年增長60%。這些資金中的絕大部分將投向人工智能(AI)基礎設施，包括數據中心擴建、自研芯片開發以及高速網絡設備部署。

然而，這一激進的資本支出計劃引發了一些投資者的擔憂。對於如此大規模的AI投資能否在短期內帶來回報的質疑、以及對資本支出回報週期的焦慮，導致亞馬遜股價在2月表現疲軟——該股在2月累計下跌超12%。

AWS展現強勁增長動能

隨着生成式AI基礎設施需求持續擴大，企業在大模型訓練與推理方面的雲服務支出不斷上升，推動AWS進入加速增長軌道。其專用AI芯片系列Trainium與Inferentia正逐步實現商業化部署，這將增強AWS在全球雲市場的競爭力，並縮小與微軟Azure及谷歌雲之間的差距。

亞馬遜首席執行官安迪·賈西在2025年致股東信中透露，AWS在2025年新增了3.9吉瓦數據中心電力容量，並計劃在2027年底前將總容量翻倍。儘管算力瓶頸持續存在、客户需求仍未完全滿足，AWS依舊保持強勁增長勢頭。

AWS目前已建立完整的自研芯片生態系統，涵蓋三大產品線——Nitro NIC網絡芯片、Graviton CPU，以及Trainium XPU AI芯片。

2025年底，AWS推出新一代自研Trainium3芯片及Trainium3 UltraServer。AWS首席執行官馬特·加曼表示，基於台積電3納米制程打造的Trainium3，性能是上一代的四倍。下一代Trainium4 AI芯片預計將在2027年10月全面推出。目前，AWS自研芯片業務主要通過EC2實例間接商業化，年收入已超過200億美元。

自研芯片戰略對於降低亞馬遜對高成本的英偉達(NVDA.US)硬件的依賴至關重要，但Trainium3當前面臨的核心挑戰仍是吸引大型外部客户。隨着谷歌TPU持續擴大市場份額，Trainium3出貨量受到市場密切關注。如果亞馬遜能夠證明其芯片可顯著降低訓練成本，將在與英偉達的談判中獲得更大的議價能力。

廣告業務崛起

長期以來，AWS一直是亞馬遜的利潤支柱，但如今廣告業務已不再只是副業。以商品付費推廣(Sponsored Products)為核心的廣告業務在2025年四季度營收同比增長23%，遠超公司整體營收增速。由於廣告業務利潤率顯著高於零售業務，其擴張持續推動整體盈利表現。2025年第四季度廣告營收達到213億美元，不僅釋放了封閉式零售數據價值，也成為傳統數字廣告平台的重要競爭者，躋身全球頭部陣營。

依託基於用户購買意圖構建的大數據架構，亞馬遜廣告為賣家、供應商和代理商提供搜索廣告、展示廣告、視頻廣告等多種形式，實現站內外精準投放。核心產品包括Sponsored Products、Sponsored Brands與Sponsored Display。

亞馬遜廣告目前已成為美國第三大數字廣告平台，展現出強勁韌性。隨着Prime Video廣告層全面鋪開，以及購物旺季後廣告主預算恢復，今年第一季度廣告收入有望繼續保持雙位數增長。

監管陰影仍存

與此同時，亞馬遜在AI領域的外部合作也受到市場高度關注。當地時間4月20日，亞馬遜宣佈加深與AI獨角獸Anthropic的戰略合作。根據協議，Anthropic承諾未來十年從AWS採購超過1000億美元算力資源，而亞馬遜將在此前80億美元投資基礎上，再追加最多250億美元戰略投資。

雙方還將共同推進技術研發。Anthropic將參與亞馬遜定製芯片團隊Annapurna Labs下一代Trainium芯片的定義與優化，而AWS將為Anthropic提供總計5吉瓦的多代Trainium芯片算力支持。

此外，OpenAI近期宣佈完成規模高達1100億美元的新一輪融資，其中亞馬遜領投500億美元，創下亞馬遜單筆企業投資紀錄。

不過，不容忽視的是，監管審查風險正日益突出。此前，微軟曾考慮就亞馬遜與OpenAI約500億美元合作關係尋求法律救濟。

監管機構對這類大型科技投資的審查，往往可能帶來程序延遲，甚至迫使修改交易條款，這仍是市場關注重點。投資者應持續關注亞馬遜能否順利推進這些戰略合作，以及相關投資最終將如何影響其長期增長曲線。

市場普遍看漲

亞馬遜股價今年迄今累計上漲超14%。在對企業盈利的樂觀情緒以及中東戰爭可能結束的預期推動下，美股上週五整體上漲，亞馬遜股價也隨之走高，並在盤中創下264.5美元的新高。

目前，市場普遍認為，亞馬遜最新財報發佈後其股價可能反彈至新的歷史高點。根據當前的期權定價，市場預計亞馬遜股價在財報發佈後、截至本週末的波動幅度可能達到7%。若按此幅度從上週四收盤價計算，股價有望上漲至273美元，創下歷史高點;但若下跌至區間低端，股價可能回落至237美元。

匯豐銀行分析師近日表示，在財報發佈前，他們對亞馬遜持看漲態度，原因是AWS在第四季度的增長強勁，同時其美國及國際零售業務也表現出穩健的增長勢頭。摩根大通和美國銀行的分析師在財報發佈前分別將亞馬遜的目標股價上調至280美元和298美元，並預計AWS需求將在一季度表現強勁。

摩根士丹利維持對亞馬遜的“增持”評級，並在研報中指出，AWS正進入AI工作負載遷移加速階段。該機構預計2026年雲業務收入將超出市場預期，並強調亞馬遜是AI基礎設施建設最直接的受益者之一。

高盛則將亞馬遜目標價上調至290美元，認為廣告利潤率持續改善正成為亞馬遜盈利增長的“第二引擎”，與AWS共同構成雙驅動發展格局。

分析師普遍看好亞馬遜。媒體追蹤的22位當前評級分析師中，有20位給出“買入”評級，2位為“中性”評級。分析師給出的平均目標股價接近283美元。